投资者“追新”不如“恋旧”

　　A股市场IPO重启以来，从首单桂林三金市盈率的32.89倍，到中国建筑的51.29倍，再到鼎汉技术的82.22倍……新股发行市盈率不断创出新高。与此相对应的是，老股市盈率却远低于新股。分析人士认为，如果新股发行市盈率持续居高不下，投资者的“打新”意愿将会大不如前。A股市场一直上演的“新股不败”神话，也许有一天会随着新股泡沫的破灭而破灭。

　　新股市盈率远高于老股

　　新股发行制度改革以来，高价发行成为本轮IPO重启的重要特征。

　　据统计，IPO重启后共有60只新股先后公布了发行价，其平均发行市盈率超过40倍。其中，创业板28家公司平均发行市盈率超过57倍，鼎汉技术以市盈率82.22倍列第一。

　　与此相对应的是，老股市盈率却远低于新股，尤其是高速公路和银行股市盈率都很低，高速公路20倍以下市盈率个股达12只，银行股市盈率普遍不足20倍，工行、中行、建行市盈率都在13倍以下。以2009年中期业绩计算，目前两市A股加权平均市盈率约23倍，仅相当于新股平均市盈率的一半。

　　统计数据还显示，2009年以来在香港上市的新股平均市盈率仅10倍，仅为A股的1／4左右，多只新股首日挂牌即跌破发行价。

　　可多关注物超所值老股票

　　新股发行市盈率迭创新高，其中一个重要原因是，新股申购的无风险收益，吸引了庞大“打新”资金的参与。分析人士认为，随着新股市盈率日益高企，以及上市后利润空间的压缩，投资者的“打新”意愿将会大不如前。投资者与其继续“追新”，还不如“恋旧”。

　　英大证券研究所所长李大霄认为，新股发行价和发行市盈率高，挤压了二级市场的获利空间。投资者“打新”的利润将会平均化，即由过去的暴利阶段趋向利润平均化阶段。目前新股发行市盈率普遍高于老股，新股上市后随着时间推移将变成老股，投资者为什么不买更便宜的老股，而去申购更贵一些的新股呢？主要是因为新股的波动性更大，投资者希望在新股里短炒一把。从价值投资角度看，建议投资者多关注物超所值的老股。除了A股低估值品种，投资者还可以关注B股和封闭式基金。李大霄认为，很多东西是好东西，如果价格太贵了，就会大打折扣。李大霄建议，新股发行要真正体现市场化，利益不要过度集中在股权投资者和原始股东，要留一部分“鱼尾”给一级市场申购者，留一点“鱼骨头”给二级市场参与者。如果利益过分集中到某一方，对证券市场长远发展不利。

　　申银万国桂浩明认为，新股的超高价和超高市率发行，会促使部分有“打新”意愿的投资者回归二级市场，考虑买价格相对还比较便宜的股票。

　　民生证券张志民认为，在新股高价和高市盈发行背景下，投资者“打新”存在博傻的成分。同时，A股市场向来有炒新的传统，以致新股不败神话一直在上演。如果创业板开板时市场环境较差，高价发行的创业板公司有可能破发。小盘股高价发行可能成长性较好，上市后通过高送转等方式，市盈率有可能逐步降下来。但在新股市场化发行背景下，大盘股发行市盈率也普遍高企。而新股上市二级市场获利空间的收窄，令“打新”的潜在风险也与日俱增。张志民认为，由于长期以来A股市场“打新”资金没有风险，在当前新股上市仍有一定涨幅的时候，投资者还是可以参与新股申购的，但在新股上市首日无论获利多少，中签投资者最好抛出兑现利润。

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